經濟日報社論／Fed鷹式決策鴿式指引(0324晨會報告)
經濟日報社論／Fed鷹式決策鴿式指引的深意 面對 通膨 居高不下，勞動市場依然緊俏，銀行隱隱然現危機，使美國聯準會（ Fed ）從如何同時達成最大就業與穩定物價的「二難題（dilemma）」，變為還要設法確保金融體系穩定的「三難題（trilemma）」，也使這次聯邦公開市場委員會（FOMC）會議陷入了「升，還是不升」的困境。最後決定執兩用中，採取「鷹式決策」，繼續 升息 1碼；但同時釋放出明確的「鴿式指引」，預示緊縮周期將「更早」結束，今年的頂峰利率則會比原先的預估「較低」，但高利率維持的時間依然「更久」。 為何升息1碼已經是「鷹式決策」？在銀行倒閉事件發生之前，3月會議的決策只有「鷹式」升息2碼，或「鴿式」升息1碼兩種選項；但銀行出事之後，升息2碼之議就已經是過去式，Fed面對的是升1碼，暫停升息，或降息1碼三種選項；而只要繼續升息，就是「鷹式」決策，而美股22日收盤重挫就是最明顯的證據。 Fed會做出此一決策，首先，這表示Fed認為應該對金融穩定工具（例如流動性便利機制）與通膨對抗工具（例如升息）分別看待。一方面採取支持措施以穩住金融體系，同時升息以抑制通膨。 當前美國銀行業的問題並不在於資產的品質低劣，而是源自於中小型銀行與區域性銀行的資產（高品質長期債券）與負債（客戶存款）之間出現嚴重的「期限錯配（duration mismatch）」，所產生的流動性風險；存戶一旦擠提，這些銀行不得不認賠拋售資產，使銀行獲利萎縮或嚴重虧損，股價重挫，甚至倒閉。對此Fed已經採取「銀行定期融資計畫」，並大開貼現窗口，加上財政部決定對兩家倒閉銀行的未投保存款也提供全額保障，銀行體系的運作正逐漸恢復正常，並未出現資產拋售狂潮，銀行也並未大幅降低槓桿比率，顯示緊急措施已收到初步效果。 另一方面，對抗通膨之役還在繼續，且勢必拖得更久。2月消費者物價指數（CPI）升幅普遍略高於預估，核心CPI升幅比元月更高，服務類漲勢仍強，Fed主席鮑爾最重視的「超級核心CPI」升幅也進一步提高。其他輔助指標顯示通膨依然高度黏著，通膨心理正逐漸落地生根。 再從抑制通膨來看，由於在Fed本次會議之前，市場已經做出升息即將結束、利率即將反轉的結論；如果此時暫停升息，將益發鼓勵這種預期，促使股、債繼續走高，結果將導致金融情勢大幅轉鬆，Fed更難有效抑制通膨。 更何況Fed如果現在就中止對抗通膨，...
